国瓷材料(300285)：Q2业绩环比修复 加快打造新材料平台型企业

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事件：公司发布2023 年半年报，23H1 实现营收18.50 亿元，同比+6.91%，实现归母净利3.19 亿元，同比-20.83%，扣非净利2.83 亿元，同比-22.14%；23Q2 实现营收10.65 亿元，同/环比+19.08%/+35.54%，实现归母净利1.95亿元，同/环比+0.40%/+58.28%，扣非净利1.82 亿元，同/环比+3.53%/+81.17%。

公司催化材料板块成业绩增长推动器。23H1 毛利率/净利率为37.50%/18.83%，同比-2.31/-5.29pct；其中23Q2 毛利率为37.64%，同/环比分别-0.53/ +0.34pct，净利率为20.34%，同/环比分别-2.84/+3.54pct。分板块来看，电子材料板块，MLCC 粉体二季度开工率环比回升，催化材料板块多产品布局，协同效应显现，23H1 公司电子/催化/生物医疗/建筑材料板块分别实现收入2.8/3.3/ 4.1/5.5 亿元，同比分别-25.9%/+64.1%/+0.2%/+5.8%，毛利率为34.39%/43.39%/62.11%/ 25.33%，同比-7.05/-5.64/-1.19/+7.69pct。

加快打造新材料平台型企业。1）加快收购并购步调，推动生物医疗板块发展。5 月16 日，公司子公司拟战略并购全球口腔烧结设备领域头部企业德国Dekema 公司，补足全面布局中的口腔专业设备产品管线与高端品牌环节。2）设立全资子公司完善新材料产业化布局。设立全资子公司迈拓技术与迈捷科技，打造新型研发平台与中试产业化平台，与检测平台迈普技术协同完善研发生产一体化布局。3）多个募集项目稳步推进中。年产3000 吨高性能稀土功能材料产业化项目预计2023 年投产，年产10 万吨锂电池隔膜用勃姆石高端材料产业化项目投资进度已达51.65%，预计于2024 年底投产。

投资建议：公司电子材料板块修复进度不及预期，其他板块推广进度不及预期，我们下调公司23-25 年归母净利润为7.29/9.53/12.39 亿元，对应当前PE 分别为42.7/32.7/25.1x，我们认为公司Q2 景气度环比修复，看好平台型企业后续潜力，且当前PE 较可比公司均值较低，故维持“买入”评级。

风险提示：项目投产不达预期、原材料成本波动、需求不及预期、汇率波动。

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